北京时间2025年5月13日晚美国劳工部公布4月通胀数字。其中：
同比：CPI+2.3%，预期+2.4%，前值+2.4%；核心CPI+2.8%，预期+2.8%，前值+2.8%。环比：CPI+0.2%，预期+0.3%，前值-0.4%；核心CPI+0.2%，预期+0.3%，前值+0.1%。
核心观点
■核心CPI稳定投资股票配资，降息仍“观望”
4月份核心通胀自高位持续回落，降至2.8%。自2024年9月美联储开始降息(+3.3%)以来已经回落了0.5个百分点。
(1)从趋势来看，4月核心CPI同比走势维持在回落通道中；
(2)从节奏来看，核心CPI短期具有韧性，4月数值较3月份仅回落0.01个百分点；
(3)从结构来看，4月失业率继续保持在4.2%的水平，且新增非农就业17.7万人，均好于预期；叠加4月份核心通胀的稳定(环比维持在+0.2%)的情况下，降低了美联储短期降息的紧迫性。
■短期积极，宏观风险后置
CPI压力结构关注转向商品型通胀的回升。美国通胀结构自2023年三季度开始表现出商品型通胀回落而服务型通胀上升的分化特征，但是自2024年年中开始分化结构逆转——服务通胀持续回落(有利于降息)，而但是商品通胀从负增长持续回升(来自于全球产业链结构)。
宏观需求风险的落地被延后。5月中美达成降低关税的联合声明、地缘压力预期趋缓(印巴等)，为短期实际利率的回落提供了政策空间。但美联储5月份继续按兵不动且QT政策延续，继续收紧债券的购买，市场仍关注美国债务上限和财政再融资对于美元信用风险的影响——即在通往财政“可持续”再扩张的道路上，总需求压力仍有待落地。
■风险
● 华泰期货已经发布的宏观数据跟踪专题报告20250514：《核心CPI稳定投资股票配资，总需求风险后置——美国通胀系列十四》。
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